管涛 | 立方各人谈专栏作家
中央经济使命会议强调，本年我国将连接实施愈加积极有为的宏不雅策略，增强宏不雅策略取向的一致性和灵验性，维持策略辅助和修订改动并举，效用稳管事、稳企业、稳市集、稳预期，股东经济兑现质的灵验擢升和量的合理增长，兑现“十五五”邃密开局。其中，会议还连气儿第四年提议，保持东谈主民币汇率在合理平衡水平上的基本幽静。算作大型通达经济体，我国经济表里平衡正靠近冲破，这是联结面前东谈主民币汇率策略的关键逻辑起点。
最新的国际收支数据露馅，客岁我国时常表情顺差7349亿好意思元，同比增长73.4%，顺差规模创历史记载；与同期口头国内分娩总值（GDP）之比为3.5%，较上年提高1.3个百分点。分季度看，客岁第三、四季度时常表情顺差别离为1987亿和2421亿好意思元，连气儿刷新单季新高；与口头GDP之比别离为4%和4.4%，持平以致跳跃4%的国际告诫圭臬，这或招致更多条件东谈主民币汇率重估的国际压力。
当经济过热伴跟着本币汇率增值压力时，宏不雅调控的表里平衡成见一致，则较易达成宏不雅策略取向的一致性。如2008年全球金融危险技术，我国积极发奋于“减顺差、促平衡”即是这种情形，彼时的东谈主民币增值乃趁势而为。
面前经济时势却不尽疏通：一方面，我国时常表情尤其是货品交易顺差延续增多且规模偏大，标明东谈主民币有增值的必要和可能；另一方面，国内供强需弱矛盾超过，又需要连接实施愈加积极的财政策略和适度宽松的货币策略，加大逆周期调度力度。
在极限关税施压下，货品交易顺差扩大不仅缘于我国出口具有强盛竞争上风，在全球产业链供应链的地位踏实，也反馈国内灵验需求不及，储蓄大于投资的缺口扩大。字据海关统计数据，客岁我国出口增长5.5%，入口与上年基本持平，收支口顺差达到创记载的1.19万亿好意思元。在对好意思出口下跌20%的情况下，我国出口举座正增长实属不易。
然则，全邦交易组织（WTO）的统计数据露馅，客岁前三季度，我国出口市集份额14.36%，同比回落0.03个百分点，其中客岁第二、三季度同比连气儿回落，跌幅别离为0.03和0.20个百分点。更需要引起爱好的是，客岁前三季度，我国全球入口市集份额为9.69%，回落0.76个百分点，稠密于同期出口份额跌幅。
从表面上讲，面对经济表里平衡成见冲破的复杂局面，宏不雅调控宜遵守丁伯根顺次，即策略器具应不少于策略成见，且每类器具要专注其擅长的成见（或规模）。总体上，汇率策略应老成对外平衡（即国际收支平衡，现阶段是减少时常表情顺差），而财政货币策略老成对内平衡（即经济增长、物价幽静和增多管事）。
已往，我国国度举座对外净债权（也称“对外净财富”），但对外财富在官方，主要体现为以央行外汇储备蓄意管理的相貌对外财富诈骗，对外欠债在民间。在此口头下，尽管东谈主民币增值曾激发市集关于外汇储备财富缩水、央行碰到财务耗损的质疑，但央行外汇储备蓄意主要讲社会效应而不太讲经济效益，且外汇占款在央行司帐处理上是按历史资本法而非按市值重估。
面前，民间由对外净欠债转为对外净债权。东谈主民币增值将令民间外汇收入和对外财富缩水，进而使市集主体对东谈主民币增值较贬值或更为敏锐，这将增多汇率调控的难度。如在市集看有情绪热潮的布景下，客岁12月和本年1月，反馈我国境内主要外汇供求关系的银行即远期（含期权）结售汇顺差连气儿两个月过千亿好意思元，顺差规模名次史上单月前二位。从这个真谛上讲，面前我国际汇市集面处环境不同以往，需要愈加详确作念好汇率调控和预期指令使命。既要幸免因为汇率弹性不及，鸠合增值压力、强化增值预期，又要幸免因为汇率增值过快，激发市集增值暴燥，导致偏离基本面的、过度增值的汇率超调。
为此，《2025年第四季度中国货币策略实施陈诉》在谈及“把捏好利率、汇率表里平衡”的策略念念路时提议：一要稳步深远汇率市集化修订，维持市集在汇率变成中起决定性作用，发挥汇率调度宏不雅经济和国际收支自动幽静器功能；二要作念好跨境资金流动的监测分析，维持底线念念维、概括施策，增强外汇市集韧性，幽静市集预期，注重汇率超调风险；三要指令企业和金融机构增强“风险中性”理念，携带金融机构基于实需原则和风险中性原则，积极为企业提供汇率避险服务。
在我国货品交易大顺差、民间对外净债权的情况下，东谈主民币增值对宏不雅经济的紧缩效应辞谢小觑。这应该纳入逆周期的财政货币策略考量，有针对性地加大对冲力度，充分挖掘经济潜能，维持投资于物和投资于东谈主致密联接，促进变成更多由内需主导、破钞拉动、内生增长的经济发展模式。通过“扩内需、调结构”，股东储蓄大于投资的缺口趋于料理，由内而外地股东我国经济再平衡。
涉外经济规模，除发挥汇率调度作用外，还应维持“多管都下”，加大关系策略调治力度。如概括处置外经贸规模的“内卷式”竞争，指令企业有序从事对外经贸行径，方法政府税收优惠、财政补贴策略，减少对出口和利用外资的过度激励；在不断营造一流国际营商环境，幽静交易和利用外资的同期，还要进一步撤废对入口和对外投资的体制机制阻止，辅助和便利增多入口和扩大对外投资（包括对外径直和迤逦投资）等等。（本文原载于第一财经）
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