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　　中金发布研报称，磋商到阛阓运价好于预期，上调海丰国外（01308）2025年/2026年净利润38.9%和38.9%至12.6亿好意思元和10.6亿好意思元，2026年盈利基于严慎假定下运价同比下落9%。现时股价对应7.4/8.8倍2025/2026年市盈率。防守跑赢行业评级，但磋商到行业风险偏好下行，该行上调目的价15.2%至28港元/股，对应7.7/9.2倍2025/2026年市盈率，较现时股价有4.3%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25事迹略超该行预期

　　公司公布1H25事迹：收入已毕16.64亿好意思元，同比+28.0%，归母净利润6.3亿好意思元，对应每股基本盈利0.24好意思元，同比+79.7%，公司上半年纪迹略超该行预期，主要因公司已毕运价好于该行此前预期。

　　2Q25公司货量保握快速增长，运价保握高位，1H25毛利率、净利率同比大幅改善

　　二季度公司完成集装箱海运量103.4万TEU，同比增长7.7%，1H25公司完成集装箱海运量同比增长7.3%。2Q25运价同比保握高位，公司扣除舱位互换收入后单箱收入为756好意思元/TEU，环比减少6.0%，同比+14.5%，2季度CCFI日本、韩国、东南亚航路运价指数分手同比+32.7%、8.2%和10.5%，环比一季度分手-0.5%/+0.6%/-10.3%，成绩于刚劲运价推崇，公司上半年毛利率、净利率同比分手普及9.3/10.9ppts。

　　公司中期分成率约70%，股息具有蛊惑力

　　证实公告，公司告示派发约70%股息，与2024年中期分成率保握基本一致。该行合计若公司全年分成率为70%，现时股价对应2025/2026年股息率9.5%/7.9%，具有蛊惑力。

　　公司地点的3，000TEU以下划子型阛阓供给弥留趋势握续

　　证实Clarksons数据，现时3，000TEU以下划子在手订单为5.4%，而25岁以上老船运力占比为11.2%，现存订单运力难以搪塞往日老船更新替换需求，且船舶老化或进一步裁汰船队后果。此外，集驱动业对袖珍船舶需求较此前刚性普及，因此袖珍船舶期租房钱年头以来保握高位，且船东租期更长，与现货运价推崇所背离。

　　受益于东南亚国度经济增长与亚洲区域内握续产业振荡，该行合计公司需求有望保握景气

　　证实iFinD数据，2025年1-7月中国对东友邦家、日本收支口界限同比+9.4%/4.5%，日本与东盟主要国度间收支口界限同比+4.6%，该行合计公司手脚深耕亚洲区域内航路的龙头公司，有望充分受益区域内货量的快速增长，且约略已毕高于行业的增速。证实Clarksons，2025/2026年亚洲区域内集装箱货量同比增长3.6%/3.0%。

　　风险教唆：地缘政事风险变化，大家经济增速下滑。

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